Ⅰ 實驗用白鼠哪裡能買到
醫學生、生化專業的學生或許想不到，有一天他們在實驗室解剖的小白鼠，也能成為擬上市公司的主營業務。
科創板官網顯示，江蘇集萃葯康生物科技股份有限公司（以下簡稱「集萃葯康」或「公司」）已於日前過會，而上一個以包括小白鼠在內的實驗動物為主營業務的科創板公司南模生物，已於11月初注冊生效。
根據Frost & Sullivan統計，2019年中國實驗小鼠產品和服務市場規模為28億元。相比其他動輒百億起步的賽道，這么小的一個細分市場，竟然能跑出兩家擬上市公司？
一隻耗子一萬塊錢？
根據招股書，2018年至2020年，集萃葯康分別錄得營收5329.06萬元、1.93億元與2.62億元，同期扣除非經常損益後歸屬於母公司的凈利潤分別為1039.67萬元、3372.52萬元與6646.04萬元。而同時期南模生物營收分別為1.21億元、1.55億元與1.96億元，扣非歸母凈利潤分別為329.04萬元、1240.46萬元與3275.55萬元。
從主營業務構成來看，集萃葯康專注於實驗小鼠模型，而南模生物涉及的實驗動物包括小鼠、大鼠、斑馬魚、線蟲等，不過其營收貢獻比例較高的基因修飾動物模型主要為小鼠模型。集萃葯康主營業務中營收佔比過半的是「商品化小鼠模型銷售」，包括斑點鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型與基礎品系小鼠，最貴的「斑點鼠」2020年銷售單價為11723.99元/只，最便宜的基礎品系小鼠也要62.91元/只，而南模生物並未披露小鼠模型的銷量與單價。
集萃葯康主營業務收入構成 圖源：招股書
「斑點鼠」是啥？根據集萃葯康招股書，「斑點鼠」其實是基因敲除小鼠，公司於2019年起大規模開展「斑點鼠計劃」，旨在預先構建小鼠所有（2萬余個）蛋白編碼基因的小鼠品系庫，目前已經實現了基因敲除小鼠的產品化供應，將原來的客戶定製交付周期由4~7個月縮短至最少7天。截至2021年6月30日，公司「斑點鼠計劃」資源庫已擁有約1.9萬個品系，涵蓋了腫瘤、代謝、免疫、發育、DNA及蛋白修飾等研究方向的基因。
從公司技術實力來看，集萃葯康擁有數量更為龐大的小鼠品系資源，而南模生物的人源化小鼠模型具備一定優勢。集萃葯康擁有約2萬個小鼠模型品系，領先於同行業可比公司，包括南模生物的6017個；而南模生物表示，針對CRO公司、醫葯公司等開展葯效研究及評價的人源化小鼠模型方面，南模生物擁有285種人源化基因修飾模型品系，而集萃葯康擁有69個。
同行業可比公司小鼠模型品系數量 圖源：招股書
超過70%的毛利率？
從毛利率來看，盡管業務模式和主營產品類似，但集萃葯康的毛利率遠高於南模生物。2018年至2020年，集萃葯康主營業務毛利率分別為68.24%、68.95%與76.21%，同期南模生物僅為44.32%、50.55%與60.34%，而集萃葯康的「斑點鼠」業務毛利率更是高達95%。
在對監管問詢的回復中，集萃葯康表示，公司將繁殖鼠與庫存鼠分別計入生產性生物資產和消耗性生物資產，將相關支出計入管理費用，並將消耗性生物減值計入資產減值損失，並未歸集至營業成本；而南模生物不存在生產性生物資產與消耗性生物資產，小鼠相關的飼養繁育成本均歸集至營業成本核算。並且，比起位於上海的南模生物，集萃葯康主要經營場所位於南京和常州，區位人力成本相對較低，2020年公司生產人員平均薪酬為9.39萬元，而南模生物為15.88萬元。
而監管在問詢中也提到，集萃葯康研發費用中材料支出較大，如何區分研發領料和生產成本？根據招股書，2018年至2020年，集萃葯康研發費用中的材料費用分別為83.55萬元、976.22萬元與1195.23萬元，占研發費用比例為7.95%、32.21%與24.79%；而生產成本中「直接材料」一項同時期分別為777.79萬元、1668.86萬元與1446.92萬元。公司回復稱，研發部門直接領料按金額計入研發費用，而研發部門委託生產部門完成部分工作時，按照使用情況按月在生產成本與研發費用之間分攤；公司列出的研發費用材料支出明細則顯示，佔大頭的是實驗器材，2018年至2020年實驗器材費用分別為44.00萬元、728.23萬元和941.58萬元，占材料支出比例分別為52.66%、74.60%與78.78%，包括DNA提取試劑盒、糖化血紅蛋白檢測試劑盒等。
集萃葯康研發費用中材料支出明細 圖源：問詢函回復
「確實可能會有企業試圖把生產成本轉移到研發費用上，一個是毛利率會顯得高，再一個科創板有研發費用占營收比例的紅線，同時研發費用也有加計扣除的政策。」某投行人士對銀柿財經記者表示，「但具體案例還需要具體分析，沒有底稿和原始憑證也是比較難判斷的。」
2018年至2020年，集萃葯康剔除股權激勵成本後的研發費用率分別為19.73%、15.72%與16.33%，同期南模生物為14.49%、18.53%與17.54%。